2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6．9%，較上年回落0．4個(gè)百分點(diǎn)。2012—2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?．7%回落到6．9%，總體是一個(gè)增速持續(xù)下調(diào)過(guò)程。從2015年度內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)看，1—4季度，GDP增長(zhǎng)率依次為7%、7%、6．9%、6．8%，也呈持續(xù)下調(diào)態(tài)勢(shì)。容易形成的看法是，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)下調(diào)。然而分析2015年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，則會(huì)得出不同的判斷：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底部初步形成，經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)過(guò)程基本結(jié)束。 

　　首先應(yīng)該注意到，2015年GDP平減指數(shù)為－0．48%，表明實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已處于潛在增長(zhǎng)率以下，表明中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不低于7%。影響經(jīng)濟(jì)下行的主要問(wèn)題是需求制約。因此，判斷經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)下行，關(guān)鍵要分析需求的走勢(shì)。 

　　一、消費(fèi)需求已成為需求增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量，且增速保持基本穩(wěn)定 

　　2015年最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為66．4%，比上年提高15．4個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)需求已經(jīng)成為需求增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。與此同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定。2015年社會(huì)消費(fèi)品零售總額300931億元，比上年實(shí)際增長(zhǎng)10．6%（2014年為10．9%），增速同比僅降低0．3個(gè)百分點(diǎn)。2012年以來(lái)，消費(fèi)需求同比增速持續(xù)保持在兩位數(shù)，總體平穩(wěn)，與出口、投資增速持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)明顯不同。這既表現(xiàn)了消費(fèi)需求的基本特征，也是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要成效。2012年以來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)工作，首先是穩(wěn)需求、穩(wěn)增長(zhǎng)。而重點(diǎn)從“一攬子”計(jì)劃擴(kuò)張投資穩(wěn)需求，轉(zhuǎn)到保障民生穩(wěn)消費(fèi)。政府精心抓好就業(yè)、扶貧等工作，切實(shí)把基本民生的底線兜住、兜牢。盡管經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但就業(yè)形勢(shì)總體平穩(wěn)，2015年城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)較上年增加1100萬(wàn)人。就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，以及扶貧和幫扶困難家庭、困難人群的工作成效，支持了居民收入增長(zhǎng)大體穩(wěn)定。2015年全國(guó)居民人均可支配收入按可比價(jià)格增長(zhǎng)7．4%，高出GDP增長(zhǎng)率0．5個(gè)百分點(diǎn)。收入增長(zhǎng)平穩(wěn)加上物價(jià)漲幅平穩(wěn)，必然使消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)。2016年政府將在社會(huì)政策托底方面進(jìn)一步加大工作力度，考慮到其它的支持就業(yè)與收入增長(zhǎng)的因素，可以判斷消費(fèi)將繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此，消費(fèi)主導(dǎo)的需求增長(zhǎng)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)初步形成。 

　　二、基礎(chǔ)設(shè)施投資在投資中的比重提高，且支持其增速提升的因素在增強(qiáng) 

　　2012年以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速持續(xù)保持在17%以上，明顯高于其它投資增速。2015年基礎(chǔ)設(shè)施投資占全部投資（不包括農(nóng)戶）的比重為22%，較2012年提高4個(gè)多百分點(diǎn)。這表明政府適度增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)投資的成效明顯顯現(xiàn)。受資金不足以及某些政府不作為問(wèn)題的影響，2015年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速出現(xiàn)小幅下降，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)。第一，與新型城鎮(zhèn)化和“一帶一路”戰(zhàn)略部署聯(lián)系，城市地下、地上基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施，全國(guó)綜合交通運(yùn)輸體系、水利、電力設(shè)施建設(shè)任務(wù)大量增加，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目明顯增多。第二，針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金“短借長(zhǎng)用”矛盾的探索取得積極進(jìn)展，2015年地方債置換，開始規(guī)范和理順政府與銀行之間的融資關(guān)系。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供給與地方債發(fā)債制度建設(shè)之間，初步形成了一個(gè)過(guò)渡區(qū)域，其對(duì)穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資資金具有基礎(chǔ)性作用。此外PPP的探索也取得一定進(jìn)展，再考慮到階段性提高財(cái)政赤字率，適度擴(kuò)大財(cái)政支出的政策安排，綜合看，基礎(chǔ)設(shè)施投資資金保障條件趨向改善。第三，十八屆五中全會(huì)及其后的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、城市工作會(huì)議，明確了2016年及“十三五”期間的發(fā)展理念和工作重點(diǎn)；從嚴(yán)治黨、完善獎(jiǎng)懲制度、熱情關(guān)心干部，最大限度調(diào)動(dòng)廣大干部的積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造性等舉措，加強(qiáng)了干部隊(duì)伍的建設(shè)，不斷解決著不會(huì)干、不敢干的問(wèn)題。綜合這些因素，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施投資水平在2016年將穩(wěn)中有升，對(duì)投資增長(zhǎng)的穩(wěn)定作用會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。 

　　三、房地產(chǎn)投資增速回落態(tài)勢(shì)有望結(jié)束 

　　2013年以來(lái)房地產(chǎn)投資增速持續(xù)大幅度回落，是投資增速持續(xù)回落的主要原因，也是經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要來(lái)源。其原因主要是造城運(yùn)動(dòng)導(dǎo)致三四線及以下城市房地產(chǎn)建設(shè)過(guò)度，與這些城市人氣度的提高嚴(yán)重背離。施工面積過(guò)大、存量房規(guī)模過(guò)大，使房地產(chǎn)企業(yè)資金循環(huán)出現(xiàn)嚴(yán)重困難，導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速大幅下降。 

　　2015年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)商品房銷售面積較上年增長(zhǎng)6．5%（2014年為－7．6%），增速同比提高14．1個(gè)百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)商品房銷售額較上年增長(zhǎng)14．4%（2014年為－6．3%），增速同比提高20．4個(gè)百分點(diǎn)。其原因主要是：第一，城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)，2015年城鎮(zhèn)常住人口增加2200萬(wàn)人，常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到56．1%，較2014年提高1．67個(gè)百分點(diǎn)。這必然推動(dòng)城市特別是大城市住房剛性需求和改善型需求持續(xù)增長(zhǎng)。第二，大城市房?jī)r(jià)不降的客觀形勢(shì)，改變了持幣待購(gòu)的態(tài)度，推動(dòng)大城市買房需求持續(xù)釋放。第三，房地產(chǎn)調(diào)控政策調(diào)整，特別是按揭貸款相關(guān)政策調(diào)整、貸款利率連續(xù)5次下調(diào)，有效增強(qiáng)了剛性和改善型買房能力。這些因素預(yù)計(jì)在2016年將繼續(xù)發(fā)揮作用，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售可望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。受此影響，房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源持續(xù)增加，到2015年末，較上年同期增長(zhǎng)2．6%，已明顯高于房地產(chǎn)投資增速（1%）。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這是房地產(chǎn)投資由落轉(zhuǎn)穩(wěn)的重要信號(hào)。 

　　此外出口增長(zhǎng)在2015年水平上低位企穩(wěn)概率較大。綜合需求方面的分析，可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)的底部已經(jīng)初步形成，今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平預(yù)計(jì)與上年四季度大體相當(dāng)。在需求趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步得到鞏固，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步伐加快的共同推動(dòng)下，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)不低于2015年。