跟京東簽下90億元的賣股大單后，3月14日，德邦股份復(fù)牌后一字漲停。

　　上周五，德邦股份公告稱，其實(shí)控人及一致行動(dòng)人等與京東方面簽署協(xié)議，將全部轉(zhuǎn)讓其控股股東德邦控股的股份。

　　在宣布這一交易前，德邦股份曾三次發(fā)布停牌公告，而在停牌前的3個(gè)交易日(2月23日至25日)，德邦股份股價(jià)逆勢(shì)上漲，三天累漲約20%。

　　3月13日，港股京東集團(tuán)和京東物流進(jìn)一步披露了交易的進(jìn)展和細(xì)節(jié)，交易總對(duì)價(jià)高達(dá)人民幣89.76億元。

　　不過(guò)，此次交易尚需向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)，最終能否獲批、何時(shí)完成尚不確定。

　　3月14日，德邦股份報(bào)收13.93元，漲幅10.03%。

　　德邦或面臨私有化退市

　　京東13日晚間披露的公告顯示，此次交易的買方為京東物流的間接全資附屬公司，這是一家在國(guó)內(nèi)注冊(cè)成立的投資控股公司，收購(gòu)的目標(biāo)則是德邦控股99.99%的股本權(quán)益。

　　而德邦控股是A股上市公司德邦股份的控股股東，截至目前，其持有德邦股份已發(fā)行股本的約66.50%。

　　賣方方面，德邦創(chuàng)始人、董事崔維星及其配偶約持有德邦控股44.48%股權(quán)，作為德邦控股的控股股東，崔維星直接擁有德邦控股約43.67%的股權(quán)，合共持有德邦股份已發(fā)行股本的33.23%。

　　管理層賣方由6名個(gè)人組成，持有德邦控股6.19%的股權(quán)，其中崔維星的胞弟崔維剛持有德邦控股4.38%的股權(quán)。

　　少數(shù)權(quán)益賣方合共153名，持有德邦控股約49.32%股權(quán)。

　　折算下來(lái)，創(chuàng)始股東即崔維星夫婦所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為人民幣39.93億元，包括崔維星胞弟在內(nèi)的管理層持有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)為人民幣5.56億元，另外的153名少數(shù)權(quán)益賣方持有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為人民幣44.27億元。

　　隨著控股權(quán)易主，在A股上市的德邦或?qū)⒚媾R私有化退市。

　　此前，德邦曾公告稱，為提高京東集團(tuán)對(duì)下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，本次要約收購(gòu)以終止德邦股份的上市地位為目的�！本〇|集團(tuán)公告也顯示：“由于德邦在上海證券交易所上市，待協(xié)議所載條件達(dá)成及擬議交易完成后，京東物流將對(duì)德邦全部已發(fā)行、無(wú)限制及可買賣股份(不包括由德邦控股持有的德邦已發(fā)行及無(wú)限制股份)發(fā)出強(qiáng)制性全面收購(gòu)要約，價(jià)格為每股股份人民幣13.15元�！�

　　不過(guò)，德邦是否會(huì)退市，還沒(méi)有明確答案�！蹲C券時(shí)報(bào)》援引知情人士透露，在近日的內(nèi)部管理會(huì)上，京東物流CEO余睿明確表態(tài)兩家公司合作的原則，德邦品牌依然保留，德邦作為A股上市公司依然會(huì)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

　　135億估值合理嗎

　　對(duì)于收購(gòu)的價(jià)格，京東物流公告顯示，參考了德邦及于中國(guó)從事與德邦類似業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司的最新財(cái)務(wù)狀況、過(guò)往財(cái)務(wù)表現(xiàn)及現(xiàn)行市價(jià)，此外，收購(gòu)事項(xiàng)符合集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展，并相信其將為集團(tuán)帶來(lái)長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益。

　　按照京東物流以89.76億拿下德邦66.50%股權(quán)來(lái)計(jì)算，所對(duì)應(yīng)的德邦股份的估值為135億元，若之后京東向其他股東發(fā)出全面收購(gòu)要約，將德邦私有化，還需拿出45億元。

　　那么，135億元的估值到底“值不值”?

　　有傳言稱，德邦上市后，菜鳥曾有意收購(gòu)，但最終在價(jià)格方面沒(méi)談攏。在2018年初上市后，德邦股價(jià)經(jīng)歷過(guò)一段短暫的上升期，2018年4月13日，德邦股價(jià)曾超過(guò)30元，市值也一度站上300億大關(guān)。但上市僅半年，德邦就決定轉(zhuǎn)型，在2018年7月宣布將公司品牌更名為“德邦快遞”，并全面聚焦大件快遞市場(chǎng)。這一步也被外界在復(fù)盤分析時(shí)認(rèn)為是德邦的一大失誤。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，2018年至2020年間，2018年至德邦的快遞業(yè)務(wù)收入分別為114.0億元、146.7億元、166.6億元，雖然比重不斷上升，但同比增速逐年下滑，且規(guī)模與通達(dá)系有較大的差距。另一面，其原本處于優(yōu)勢(shì)地位的快運(yùn)業(yè)務(wù)卻在走下坡路，三年間，德邦的快運(yùn)業(yè)務(wù)收入分別為112.1億元、107.5億元、100.5億元，逐年下滑。

　　利潤(rùn)方面，2021年前三季度，德邦歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2788萬(wàn)元，同比下滑90.6%，2021年業(yè)績(jī)預(yù)減公告顯示其凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比減少67.00%到87.00%。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，德邦的股價(jià)逐步下滑，市值不斷蒸發(fā)。在過(guò)去一段時(shí)間，上市同行中，韻達(dá)、圓通市值接連超過(guò)500億元、600億元，而德邦的市值一直處于略高于100億的水平，與申通快遞不相上下。

　　在停牌之前，憑借著三個(gè)交易日大漲20%，德邦市值漲到130億元，與此次交易中的估值接近。有業(yè)內(nèi)人士曾直言，快遞公司老板是來(lái)做生意來(lái)賺錢的，未來(lái)發(fā)展具有不確定性，還不如趁現(xiàn)在套現(xiàn)離場(chǎng)。

　　對(duì)京東物流來(lái)說(shuō)，錢或許不是最重要的。截至2021年6月，德邦在中國(guó)擁有超過(guò)30000家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國(guó)幾乎所有縣區(qū)，其143個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心面積超過(guò)180萬(wàn)平方米，德邦還擁有超過(guò)15000輛車輛。

　　京東物流在公告中稱，德邦擁有完善的現(xiàn)有物流基礎(chǔ)設(shè)施、客戶群、網(wǎng)絡(luò)及系統(tǒng)，集團(tuán)認(rèn)為，此次收購(gòu)可以讓集團(tuán)就貨運(yùn)服務(wù)快速獲取一張覆蓋全國(guó)的快運(yùn)網(wǎng);和德邦可以共享網(wǎng)絡(luò)資源，進(jìn)一步提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高客戶體驗(yàn);德邦在制造業(yè)(如：機(jī)具儀器、電子電器等)擁有較好的服務(wù)能力和客戶群，可幫助本公司擴(kuò)充服務(wù)產(chǎn)品和客戶群，助力本公司實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)端、流通端到生產(chǎn)端一體化供應(yīng)鏈的拓展，并進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額等。

　　快遞行業(yè)專家趙小敏分析稱，這是一次“各取所需”的交易，京東物流全面入主德邦股份，京東物流獲得助力，提升市場(chǎng)溢價(jià)能力，彌補(bǔ)京東物流短板。德邦或?qū)⒂瓉?lái)“新生”，德邦原有的戰(zhàn)略將歸零，全面納入京東體系，獲得相對(duì)充足的流量，使得德邦2022年市場(chǎng)規(guī)模和收入都有相對(duì)的保障。