醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)維持翻倍式增長(zhǎng)狀態(tài),康愛(ài)多行業(yè)霸主地位逐步確立。自公司2014年收購(gòu)醫(yī)藥電商企業(yè)康愛(ài)多后,康愛(ài)多業(yè)務(wù)收入始終處于翻倍增長(zhǎng)的狀態(tài)。隨著收入規(guī)模的放大,康愛(ài)多的盈利能力開(kāi)始體現(xiàn),與工業(yè)企業(yè)的議價(jià)能力也在逐步提升,各項(xiàng)核心指標(biāo)均在不斷向好。

我們認(rèn)為,2-3倍PS是現(xiàn)階段康愛(ài)多較為理性的估值水平。伴隨收入規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng),康愛(ài)多的價(jià)值有望快速提升,并成為公司市值提升的主要拉動(dòng)力。

不孕不育產(chǎn)品線(xiàn)受益二胎放開(kāi),麒麟丸呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。今年以來(lái),受益于二胎放開(kāi),公司不孕不育產(chǎn)品線(xiàn)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)狀態(tài),上半年實(shí)現(xiàn)收入1.19億元,同比增長(zhǎng)45.85%。我們預(yù)計(jì)全年有望維持這一增速水平。

考慮到國(guó)內(nèi)目前不孕不育發(fā)病率快速提升,我們認(rèn)為公司以麒麟丸為代表的不孕不育產(chǎn)品有望維持持續(xù)快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。此外,公司也在進(jìn)行麒麟丸FDA認(rèn)證,目前已進(jìn)入臨床二期狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)中藥產(chǎn)品國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),公司也有望顯著受益。

心血管、皮膚科等業(yè)務(wù)現(xiàn)階段較為平穩(wěn),未來(lái)亦具有較大提升空間。除不孕不育外,公司在皮膚科(消炎癬濕藥膏等)和心血管類(lèi)(心寶丸、心靈丸等)也擁有較為豐富的產(chǎn)品。我們認(rèn)為,未來(lái)借助產(chǎn)品線(xiàn)豐富和營(yíng)銷(xiāo)渠道改革,這些業(yè)務(wù)也具備進(jìn)一步向好的空間。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-18年凈利潤(rùn)為2.72、3.31、4.14億元,對(duì)應(yīng)EPS0.35、0.43、0.54元。

考慮到公司醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)事宜用PS估值,我們采用分部估值法,給予公司主業(yè)75億市值,醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)45億市值,總市值120億元。對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.6元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。